證券時報記者 陳書玉

　　“櫥窗基金”陣容正日漸龐大。目前，單日大額申購限額100元及以下的基金共計有28只，與年初的17只相比增長超6成。

　　多只“櫥窗基金”成為市場熱點，這背后有怎樣的邏輯，又會否是基金營銷的新玩法？

　　年內陣容增逾六成

　　今年以來，“櫥窗基金”成為市場吸睛熱點。

　　所謂“櫥窗基金”，是對一些業績較好但是限購非常嚴格的基金稱謂，就如同櫥窗展示商品，看得到卻買不到，有價而不能購買。

　　目前，“櫥窗基金”大額申購限額已低至10元、50元、100元。Wind數據顯示，截至2022年8月14日，單日大額申購限額100元及以下的基金共計有28只，較年初的17只增長超6成。其中，寶盈盈潤純債、泰康潤和兩年定開債、鵬華豐頤、鵬華安裕5個月持有A的大額申購限制金額均為10元，金元順安元啟大額申購限制金額則為50元。

　　關于基金選擇進行大額限購的原因，滬上一家公募基金的產品部人士表示，可能有三個方面：一是產品屬機構定制；二是基金近期收益較好，為了更好保障投資人利益；三是基金可能規模過小，已經準備清盤。

　　固收產品系主流

　　進一步觀察發現，目前大額申購限額在100元及以下的28只基金中，有25只都是主要投向債券的產品。

　　華南地區一家公募基金的相關人士對此表示，上述基金多為近兩三年業績回報較好且機構持有比例高的產品，為了實現機構資金既定投資收益目標和風險偏好，所以限制大額申購，防止大量資金進入從而攤薄收益，以維護基金的穩定運作。

　　此外，目前對于固定收益產品來講，高息債券可謂是“稀缺產品”。一位債券基金經理對證券時報記者表示，“目前市場上高息的債券類產品不多，如果基金的新涌入資金過多，新進資金無法配置到等比例的高收益資產，會連累整個基金產品收益下滑。”

　　以寶盈盈潤純債為例，該基金成立于2019年8月，成立以來收益率為17.13%，年化收益5.42%。規模方面，該基金成立時約2.5億元，隨后幾個季度其規模一直在5億元左右，2021年底時最高達到約6億元，截至今年6月末最新規模為4.35億元。

　　寶盈盈潤純債在2019年底至2021年6月底的數據顯示，機構持有比例一直超過98%，而2021年底機構持有比例下降至87%。

　　值得注意的是，在2021年12月，寶盈盈潤純債發布了調整大額申購的公告，將單日限購金額調整為100元，在此之前該基金的限購金額為10000元。今年8月4日起，該基金又將大額申購限制金額調整為10元。最新公告顯示，8月16日起，寶盈盈潤純債的大額申購將由10元恢復至100元。

　　策略容量也是主因

　　值得一提的是，年內最為吸睛的“櫥窗基金”來自一只績優主動權益類基金，即金元順安元啟。該基金今年屢次因為其“畫線形”業績和不斷收緊的限購規模而受到投資者關注。

　　具體來看，該基金成立于2017年11月，今年以來業績表現持續良好。截至8月12日，該基金今年以來收益達29.89%，而同期靈活配置型基金平均收益為-7.78%。而且在今年權益市場劇烈震蕩的背景下，該基金年內最大回撤未超過10%。拉長時間來看，金元順安元啟近一年收益56.76%，近三年收益205.14%，成立以來收益高達236.84%。

　　在凈值屢創新高的背景下，金元順安元啟“限購”也愈發嚴格，從10萬、5萬到1萬、2000元、100元、50元不等。據統計，該基金自2021年3月起已進行7次“限購”，僅2022年就有4次限購，并在年初的1月13日就將單日申購上限調低至100元；8月1日，金元順安元啟單日申購上限再次調低至50元。

　　盡管如此，單日申購上限份額仍在顯著增長。截至2022年二季度末，該基金份額為3.96億份，相較一季度末的2.71億份增長46.42%，相較2021年末的1.93億份則增長105.31%。

　　觀察該基金持倉，可見特點非常明顯，兩個關鍵詞就是“極度分散”、“偏向低估值小盤股”。以該基金二季報披露的信息來看，前十大重倉股倉位和行業都十分分散，第一大重倉股倉位僅為0.84%，前十大重倉股倉位均未超過1%，合計只有8.07%，而行業方面則包括了港口運輸、百貨零售、醫療保健、環保、傳媒等細分方向。此外，該基金的前十大重倉股大多是低估值小盤股，沒有一只市值超過百億的，平均PE在30倍左右。

　　有市場人士認為，根據該基金上述持倉特點分析，其投資策略容量可能不會太高，因而會十分重視規模控制，因為一旦規模增長過快，就會限制股票選擇，從而對凈值產生影響。

　　是否屬“饑餓營銷”？

　　近年來，隨著權益市場升溫，公募基金越來越受到投資者關注，成為居民理財的重要渠道。隨著一大批績優基金在近三年快速成長，基金管理人也越發重視基金平穩運行，保護持有人利益，因而績優基金進行大額申購限制屢見不鮮，但大額限購最低低至10元，是否存在著“饑餓營銷”的傾向？

　　前述華南地區公募基金人士認為，從基金管理的角度，基金經理會希望根據自身投資策略對基金規模做出一定限制，從而保證基金業績。而后續市場部門可能發現了市場對于限購基金的關注，就會加大這方面的宣傳。一位來自公募市場部的人士認為，這種現象某種程度上也反映了市場上優質產品的稀缺和投資者對績優產品的認同與追捧。

　　天相投顧基金評價中心認為，對基金管理人來說，天然有增加基金規模的動機和維持日常流動性管理的需要，因此在不影響投資運作的情況下，如果通過限制申購可以達到控制規模的目的，基金管理人則不會選擇暫停申購。值得注意的是，考慮到基金公司增加基金規模的動機以及“櫥窗基金”平均業績好于指數水平，不排除基金公司采取“饑餓營銷”來擴大規模的可能性，特別對于一些規模并非過大或過小、所投資標的也大部分為標準化資產的開放式基金來說，這種可能性也隨之增大。

　　從平均情況來看，“櫥窗基金”的歷史業績往往好于市場水平，因此容易受到投資者的關注。投資者在選擇“櫥窗基金”時，應當對限購原因進行充分了解，充分考慮其可能對自身投資產生的影響，如基金規模過小導致清盤或波動增大等情況。同時，投資者也應當建立成熟的資產配置理念，對一些限購金額過小如10元、50元的基金，應考慮配置金額較低對自己投資組合的影響。投資者應該關注“櫥窗基金”整體的投資運作水平、基金限購的原因并建立合理的資產配置方案，而不宜過度追捧“櫥窗基金”。